八马茶业冲刺“茶叶第一股”透过招股书看懂中国三千亿茶叶市场

虽然中国是全球最大的茶叶生产与消费国，但目前A股中却没有一家以茶叶为主营业务的公司。

不过近日，八马茶业股份有限公司(以下简称“八马茶业”)IPO申请获创业板受理，拟冲击A股“茶叶第一股”。预计此次公开发行新股数量不超过2580万股，占发行后总股本比例不低于25%，拟募集资金约6.83亿元。

存货逐年增加，加盟存在隐忧

通过公司的招股说明书，我们可以看到八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、再加工茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等相关产品。

报告期内八马茶业的营收和利润均逐年增加。报告期内实现营收7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期归母净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元。

但需要注意的是，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元和5.95亿元，占主营业务收入比例为41.12%、47.44%及48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。而加盟销售模式的毛利率却只有40%，远低于直营模式73%的毛利率。

对此，八马茶业在招股书中也提示了相关风险，若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

另外，在报告期各期末，八马茶业存货账面价值分别为1.51亿元、2.09亿元和3.20亿元，呈逐年大幅增长趋势，占同期流动资产的比例分别为38.91%、43.46%和54.27%。如果存货出现滞销等情况，则存货计提跌价的风险或对其财务状况造成不利影响。

三千亿茶市场，竞争格局分散

八马茶业的快速发展，得益于茶叶巨大的市场规模。根据招股书，2010-2019年，我国茶叶内销总量呈持续稳定增长态势。2019年，中国茶叶内销总量达202.56万吨，较2018年增长11.51万吨，增幅为6.02%。2019年，国内市场销售总额达2,739.50亿元，较2018年增长78.40亿元，增幅为2.95%。

茶叶作为一种天然的健康饮品，具有悠久的消费历史和广大的消费群体。根据国家标准《茶叶分类》，以加工工艺、产品特性为主，结合茶树品种、鲜叶原料、生产地域进行分类，茶叶可分为绿茶、白茶、黄茶、乌龙茶、红茶、黑茶及再加工茶，前述六大茶类按照发酵程度排序参见下图：

2019年，内销市场中各茶类消费格局相对稳定。绿茶占比较2018 年略有下降，但仍是主导茶类，占比为59.94%；黑茶、红茶、黄茶及白茶发展迅速，2019年占比分别为15.73%、11.16%、0.41%及2.08%。

目前，我国茶企数量多而分散，整体规模较小，达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业较少。目前茶行业主要的企业包括天福、中国茶业、澜沧古茶、大益茶业、小罐茶等，同时还有部分休闲零食企业存在茶叶相关业务，比如良品铺子（）、三只松树、品渥食品（）、来伊份（）等。

尽管目前中国茶行业的集中度还相对较低，但随着头部茶企品牌建设的不断完善，通过市场竞争实现优胜劣汰，未来茶行业的市场集中度有望进一步提升。