又一企业临阵退缩!传统茶企冲刺A股为何频频折戟

文丨快消

在蜜雪冰城冲刺新式茶饮第二股之际，传统茶企八马茶业突然宣告中止上市。“中国茶叶第一股”再生变数。

突然叫停

继澜沧古茶今年6月在上会前一天突然向证监会申请撤回IPO申报材料之后，另一家拟在创业板上市的传统茶企“八马茶业”也上演了类似“临阵逃脱”的戏码。

近日，八马茶业主动申请中止发行上市的审核程序，鉴于其主动申请，深交所也就中止了八马茶业的发行上市审核。

从今年4月15日创业板发行上市申请获得受理，5月12日进入首轮问询阶段，9月1日以一份633页的回复函，对公司经营管理、是否符合创业板定位、控股股东、关联交易等30类共140余个问题进行了答复，完成了首轮问询回复——为何忙活了大半年的八马茶业突然“急停”？

梳理其招股书不难发现，其上市进程戛然而止的原因或和加盟商的利润贡献以及企业自身复杂的家族关系有关。

其招股书显示，在报告期的2018-2020年度，八马茶业的销售收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47，净利润分别为0.48亿元、0.92亿元和1.16亿元，三年均实现营利双增。

从销售模式来看，八马茶业采取的是“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系。截至2020年末，公司门店数量超过2000家，其中直营店366家，加盟店超1700家。虽然，加盟店数量远超直营店数量，但由于线下加盟模式的毛利率只有40%，远低于线下直营模式73%的毛利率。因此，366家直营店贡献的毛利与超过1700家加盟店贡献的利润大体相当。

对比几项主要业绩数据可以发现，八马茶业在依靠加盟模式实现快速扩张的同时，其系统经营能力也面临考验。比如，2020年超过1700家加盟店才实现5.95亿元销售额，不足总销售额的一半，单店平均销售额不足35万元。加盟店偏低的盈利能力，可能会影响加盟模式的稳定性和持续性。

另外，由于加盟店数量占比较大，若公司的重要加盟商发生变动，将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。这一风险，八马茶业也在招股书中做了说明，并表示为了均衡发展，正在加紧布局线上，已陆续入驻各大电商平台。

单从经营业绩来看，即使有潜在风险和考验，八马茶业的表现也算中规中矩。相较于其平淡的业绩，更惹公众关注的是公司实控人通过三个子女的婚姻串联起的“泉州富豪圈”，涉及到安踏体育、高力控股、七匹狼三家上市公司的实控人家族。具体来说就是八马茶业实控人王文彬的儿子王焜恒娶了安踏老板的女儿，王文彬的两个女儿王佳琳、王佳佳分别嫁给了七匹狼实控人的儿子和高力控股集团董事长。

这样的姻亲关系网很容易让公司陷入关联交易、利益输送之嫌。不过，从招股书披露的数据来看，八马茶业和三位亲家之间的关联交易并不多。2018年到2020年，八马茶业向七匹狼及其关联企业累计销售茶叶14.46万元，向安踏体育及其关联企业累计销售茶叶10.83万元。

关联交易一直是IPO程序中比较引人关注的问题，作为一家典型的家族企业，八马茶业的关联交易势必会成为重点关注对象。从股权结构来看，王氏三兄弟——王文彬、王文礼和王文超及其家人合计持股62.8%。其中，大哥王文彬、陈雅婧夫妇合计持股32.84%，是三兄弟里持股最多的。

事实证明，八马茶业目前与三位亲家的业务往来并不多，但其他关联交易十分频繁。其中，交易金额最大的一项显示，2018至2019年，关联企业福建武记茶叶有限公司一直是八马茶业最大的供应商，两年间八马茶业向其采购茶叶的金额分别达2318.33万元、4366.48万元。而这家关联企业的控制人正是八马茶业实控人的表弟。

巧合的是，早于八马茶业中止IPO申报的澜沧古茶当时也曝出与供应商和客户的关系错综复杂，存在关联交易和利益输送之嫌。

接连折戟

事实上，在冲刺A股“茶叶第一股”的路上，八马茶业并不顺利。

2015年12月8日，八马茶业在新三板挂牌，2018 年 4 月 24 日摘牌，理由是公司长期战略规划调整的需要。时隔一年后，八马茶业与中金公司签署A股上市辅导协议，并于2019年7月24日在深圳证监局进行了辅导备案。令人诧异的是，在发布了第一期和第二期辅导进展报告后，中金公司在2020年9月3日向中国证监会深圳监管局提交了关于终止对八马茶业辅导工作的报告。随后，中信证券接手，并于2021年3月完成上市辅导工作。

辅导期内换券商虽不常见，但在一定程度上也反应了八马茶业对于上市的急迫与渴望。而如今的折戟，也意味着“茶叶第一股”又增变数。

当然，折戟在这条路上，八马茶业并不孤单。

今年6月以前，包括八马茶业在内有三家以生产原叶茶为主的传统茶企同时冲刺A股，另外两家分别是申报沪主板的中茶股份和深主板的澜沧古茶。而在八马茶业之前，原定于6月3日上会的澜沧古茶，在6月2日晚间向中国证监会申请撤回申报材料。

如今，只剩中茶股份一家还在继续，而A股能否顺利迎来一家传统茶企尚未可知。毕竟，在此之前，安溪铁观音集团、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶业集团、华祥苑等多家茶企冲刺A股，均铩羽而归。

传统茶企接连在A股折戟，与我国当前的茶叶市场生态不无关系。

与已经实现高度市场化的即饮茶和新式茶饮相比较，我国原叶茶市场虽然根基深厚，但三十年如一日，仍旧处于“占山头”的工厂时代，产业链缺乏工业化、标准化和集约化。

据中国茶叶流通协会统计，2019年国内茶叶年消费量达到202.56万吨，国内市场销售额达2739.5亿元。根据里斯咨询2021年的报告数据，茶叶市场规模将继续扩大，未来五年内将突破3000亿元。

市场很大，但达到一定规模并拥有种植、加工、销售全产业链的品牌企业很少。以中茶股份为例，其2019年营收16.28亿元，几乎站在了中国传统茶企的塔尖位置，但其主要茶类的市场占有率依然处于较低水平，茶农自建的小作坊仍是茶叶生产的主力军。

虽然近些年在新式茶饮的带动之下，原叶茶市场上诞生了一些诸如CHALI茶里、茶小空、柒日原茶等新锐原品牌，带动一部分年轻人爱上了喝茶。但整体来看，90%的茶叶市场仍被很多小富即安的家族或区域小企业霸占。

这些企业一直采用传统的经营模式，自己包揽种植、加工、包装、营销等多个环节，缺乏现代企业经营理念，生产结构单一，流通效率低。这使得我国茶叶市场长期处于“有品类无品牌”的尴尬境地，茶叶质量良莠不齐、价格乱象丛生等行业问题，也一直得不到很好地解决。

由此来看，现阶段的茶叶市场，迫切需要一家真正的龙头企业来引领和助推，实现行业转型升级，这或许也是“中国茶叶第一股”的真正意义所在。而在新式茶饮的启发之下，如何带动“老化”的茶叶市场往年轻化发展，让更多的年轻人爱上喝茶，则是原叶茶品牌们需要长远思考的问题。