招商证券：2022年是TOPCon放量元年，看好发展前景（附股）

1、行业反馈，目前已有企业TOPCon量产转化效率达到24.7%左右，显著超过23.x%的PERC效率，如果下半年SE环节能成功应用，效率可能超过25%，后续考虑金属化优化的贡献，有望明年底达25.5%左右转换效率。双面TOPCON理论效率可以到28.5%左右，未来还有较大进步空间。

2.当前Topcon组件量产成本较PERC高0.05-0.07分/如果银单耗能从目前110-120ma再成功降低，以及其150μm厚度硅片应用、装备放量后降价，其成本就应该有比较显著地下降。如果考虑效率提升到25%，TOPCon组件成本到今年底接近PERC是完全可能的。

3.关于TOPCON组件在终端市场的溢价问题，目前海外普遍能接受在1-2美分/月，国内过去1季度已有数个招标，溢价多也在0.1x元，市场关注的华电1.5GW的topcon项目溢价较低。我们分析一方面可能是晶科的战略考虑，希望在推广初期能突破个别标杆项目（也反映出晶科对其成本很有信心）；可以看到，同期几个小一些的项目，溢价还是1.4-2毛钱

作为新生事物，市场的评判和共识也需要一定时间，N型TOPCon相较目前p型PERC组件在双面率，衰减、温度系数方面有显著优势。在同样标称功率下，N型TOPCon实际发电量增益，理论上会很显著，如果业主验证到这个增益，溢价可能更高。

4.Topcon今年可能是放量元年：晶科能源在绕镀等问题获得突破开始坚决量产，16GW投运后已在调试出片；钧达股份（捷泰）的一期8GW已开建，业内预计6-7月可能调试；中来现有3.xGW从n-pert已转向topcon，在建新项目也将陆续投产。

单一技术指标的经济价值很难评估，组件企业是相对最客观最综合的评价人，天合、晶澳相关储备也比较早，可能在下半年启动量产，内推测是在等PECVD实施方案成熟。我们预计，未来1-2个季度界会基本达成关于TOPCon的共识。

5、2022年是TOPCon放量元年，我们仍然坚定看好其前景，但不能说TOPcon能一统江湖，hpbc/hit新路线同样值得投入和选代，也将有其应用市场和空间，总体来看，电池片的这一轮选代将为光伏带来新的活力。

Topcon相关推荐：晶科能源、钧达股份、海目星、中来股份等。