500亿豪门联姻!茶叶第一股冲刺上市，曾因食品安全问题上黑榜

说起A股关于“喝”方面的上市公司，产白酒的、啤酒的、黄酒的、葡萄酒的、牛奶的、果汁的、核桃露的一应俱全然。然而在一个大的细分行业——茶叶领域，却缺少一个纯正的上市公司。

虽然A股有上市公司涉足茶叶业务，比如做医药的天士力旗下有普洱茶集团，做旅游的峨眉山A有茶叶项目，做粮油的深粮控股有茶叶深加工中心，但是茶叶都不是这些公司的主营业务。

随着4月15日八马茶业在创业板IPO被深交所受理，A股有可能迎来第一家纯正的茶业公司。

挂牌之后又摘牌

八马茶业，主营业务为茶业及相关产品的研发、标准输出、零售。公司产品覆盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶、黄茶、普洱茶等各种茶。

这次冲击上市，八马茶业拟募集资金6.83亿元，主要资金用于营销网络建设项目、物流配送中心建设项目、茶业信息化建设项目、补充流动资金。

八马茶业的门店数量已经超过2000家，你如果经常逛商场，可能会看到它的门店。

这并非是八马茶业第一次冲击资本市场，早在2015年11月，八马茶业就在新三板挂牌。

但新三板熊途漫漫，长期缺乏流动性，很多挂牌的公司都心灰意冷，选择了摘牌。

八马茶业在2018年4月从新三板摘牌，2019年7月在深圳证监局进行了辅导备案。此后，中信证券接替中金公司，对八马茶业开展上市辅导，并于2021年3月完成辅导。

业绩增长之下，几大隐忧浮现

翻看八马茶业的招股书，既有常规的业绩披露，也有富豪家族之间“强强联合”的信息。

先来看公司业绩情况。

2018-2020年，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元，增长率分别为42.29%和21.93%。

同期，八马茶业净利润分别为4882.35万元、9188.16万元、1.16亿元，增长率分别为88.19%、26.76%。

2020年即使有疫情，八马茶业的营收和净利润还都实现增长，且净利润增速大于营收增速。

这似乎意味着八马茶业是一家优秀的公司，但光看营收和净利润来分析公司是“一叶障目不见泰山”。

事实上，八马茶业的问题还真不少，而且有的问题很严重！

首先是公司的经营模式问题。

八马茶业采用“线下直营为辅，线下加盟为主”的经营模式。

在超过2000家的门店中，自有直营店只有不到400家，而加盟店超过1700家。

加盟模式跟自有直营店模式相比，扩张性显然要快得多，这有利于八马茶业以最快速度做大自身体量，以及把营收、净利润等财务数据做的更漂亮，进而更快上市。

但加盟为主的模式，意味着公司对销售终端的掌控力度远不及自有直营店为主的模式。茶叶属于食品行业，如果加盟店搞出一些陈茶换新茶的事情，将严重影响公司的声誉。

其次是存货的增长。

除了白酒之外，几乎所有产品都是存货放越久，就越会出现贬值。

人们总是说“喝酒要陈，饮茶要新”，原因就是茶业在长时间贮存之后，由于空气中湿气、氧气、光线的作用，茶叶中的酚类、酯类、酸类等物质会被破坏，于是茶叶色泽变暗、香气消散、外观变差。

越是陈茶，品质越差。

2018-2020年，八马茶业的存货账面价值分别为1.51亿元、2.09亿元、3.20亿元，占同期流动资产比例分别为38.91%、43.46%、54.27%。

过多的存货一方面存在贬值风险，一方面又在不断蚕食侵吞公司的现金流，弱化公司的盈利能力。

不要小看存货增加的风险，它往往会拖垮一家公司！

再者，八马茶业严重依赖广告营销。

2018-2020年，八马茶业支付的市场推广费和广告宣传费分别为0.67亿元、0.91亿元和1.15亿元，较上年度分别增长34.79%和26.22%。

但是在狂打广告的同时，八马茶业的存货却越来越积压，这说明广告的效果似乎不行！

在销售费用率上，八马茶业明显高于竞争对手澜沧古茶、中国茶叶、天福。

2020 年，在八马茶业员工结构中，销售人员占比高达77.21%，而澜沧古茶和中国茶叶的销售人员占比分别为27.34%和24.94%。

八马茶业为何如此多的销售人员占比？这与公司过度依赖线下门店不无关系。在直播带货风起云涌的当下，如此依赖线下门店，还有什么竞争力？

作为食品行业的一员，八马茶业也被媒体曝出过食品安全问题。

2017年，央视《每周质量报告》节目发现八马茶业存在茶叶污染物超标、实测品质低于明示等级等问题。

在更早之前，北京市消费者协会对部分茶叶做出测试，八马茶业在内的一批茶叶不合格，存在重金属超标、虚标等级问题。

对于自身发生过的食品安全问题，八马茶业在招股书中却只字不提！

几大家族联姻，富豪相互抱团

不过，以上种种问题并不妨碍八马茶业与其他富豪家族“结盟”。

八马茶业的创始人是王文彬，其子王焜恒的岳父是安踏体育实控人丁世忠。2020年，王焜恒与丁世忠的女儿丁斯晴结婚。

目前安踏体育的市值将近3700亿港元，是中国第一大市值服装品牌，可见其实力之雄厚。

王文彬女儿王佳琳的公公，是七匹狼实控人周永伟；女儿王佳佳的丈夫，是高力控股的实控人高力。

这几个企业家都发家于福建泉州，身家合计超过500亿。他们子女的婚姻，就是泉州本地富豪之间的联姻。

股市里大资金动辄抱团“核心资产”，现实中富豪之间也是相互抱团的，而通婚就是最好的抱团方式。

结束语

总体来看，茶叶行业竞争十分激烈，分散程度太高，也不是生活必需品。八马茶业本身较小的规模和逐年增高的库存都说明公司竞争力很差。

这家公司一旦以过高的价格上市，恐怕之后会陷入漫长阴跌，套牢很多盲目进场的散户！