八马茶业争夺A股茶企第一股存隐忧

定制采购藏风险

加盟模式存隐忧

招股书显示，八马茶业是一家知名的全茶类全国连锁品牌企业，主要从事茶及相关产品的研发设计、标准输出及品牌零售业务，产品覆盖乌龙茶、红茶、绿茶、白茶等全品类茶叶以及茶具、茶食品等多种产品。八马茶业认为，和同类公司相比，公司具有较强的渠道优势、品牌优势、技术优势等六大优势，并坚持运用自身的渠道及品牌优势，整合优化供应链资源，向广大成品茶、茶具及茶食品供应商及加盟商输出八马产品及服务标准，形成了“直营+加盟”“线上+线下”的全渠道销售体系，构建起了茶叶、茶具、茶食、茶饮等系统化的茶生态体系。

招股书显示，2018年、2019年、2020年（下称“报告期”），八马茶业营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元和12.47亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为0.49亿元、0.92亿元和1.16亿元，主营业务毛利率则分别为53.69%、53.66%和54.56%，呈现出较强的盈利能力和稳健增长的态势。

从经营模式来看，八马茶业采用自主生产、自主分装与定制采购相结合的方式获取产品，但以定制采购为主，大部分茶叶产品以及茶具、茶食品等均由合格供应商依据公司的定制要求及质量标准进行生产并供应，八马茶业可直接对外进行销售。

值得注意的是，八马茶业报告期内各年度定制采购的产品占其主营业务收入的比例分别高达52.63%、60.05%及54.31%。而报告期内各年度采购的定制成品茶分别为1.40亿元、2.71亿元和3.20亿元，占各期采购总额的比例则分别高达39.05%、51.92%和47.42%。仅以2020年度为例，八马茶业向第一大供应商勐海县杨聘号茶叶有限公司采购的普洱茶定制成品茶高达5058.90万元，向第二大供应商福建广林福茶业有限责任公司采购的白茶定制成品茶高达4624.16万元，向两家供应商采购的定制成品茶成本合计近1亿元。

另据八马茶业披露，公司报告期内主要物料采购金额分别为3.56亿元、5.17亿元和6.58亿元，采购金额较大且逐年攀升，采购的主要物料为毛净、茶叶半成品、定制成品茶、茶具、茶食品以及包装辅料等。鉴于此，八马茶业在特别提示“物料采购质量及价格波动的风险”时坦言，若公司采购的物料受自然条件、市场供求等各种因素影响出现价格上涨，则将对公司盈利能力产生不利影响。

招股书还显示，八马茶业截至报告期末门店数量达2000多家，其中加盟店超过1700家，销售网络已覆盖全国主要大中型城市，在茶叶连锁领域处于领先地位。为此，八马茶业重点揭示了加盟模式风险。八马茶业称，加盟模式是公司进行渠道拓展的重要一环。报告期内，公司通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元和5.95亿元，占主营业务收入比例分别为41.12%、47.44%及48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。八马茶业称，若公司的重要加盟商发生变动，或是严重违反特许经营合同，或是不能很好地理解公司的品牌理念和发展目标，则将会对公司的经营业绩及品牌形象造成不利影响。

值得一提的是，八马茶业独立董事刘仲华是我国茶业界仅有的两名院士之一。刘仲华现任湖南农业大学教授、博士生导师、国家茶叶产业技术体系加工研究室主任、教育部茶学重点实验室主任，2018年1月至今任八马茶业独立董事。据公开报道，中国工程院2019年11月22日发布的院士增选结果显示，中国茶叶流通协会副会长、湖南农业大学茶学系教授刘仲华，成功增选为中国工程院院士。

市场推广花费数亿元

虚假宣传遭谴责

谈及自身品牌优势，八马茶业称，“八马”已成为国内茶叶知名品牌、中国驰名商标，具有较高的辨识度，拥有忠实的客户群体。招股书还称，根据欧睿信息咨询有限公司（Euromonitor International）出具的市场地位声明函，截至2020年10月30日，八马茶业为中国茶叶连锁店第一品牌及中国茶叶连锁专卖店第一品牌。但《经济参考报》记者注意到，八马茶业近年来在市场推广方面花费了数亿元巨资，报告期内还曾陷入一场虚假宣传、不正当竞争的风波。

记者调查发现，八马茶业报告期内支付的市场推广及广告宣传费（包括市场推广费、广告费和互联网平台服务费等）分别为0.67亿元、0.91亿元和1.15亿元，合计高达2.73亿元。其中，2019年和2020年，较上年度分别增长34.79%和26.22%。对此，八马茶业解释称，市场推广等费用高企，主要系公司持续投入品牌建设，加强了线上、线下广告投入力度，线上平台服务费也同步增长。

耐人寻味的是，八马茶业报告期内还卷入了一场虚假宣传的风波。2018年9月27日下午，博鳌亚洲论坛官方微博发布声明称，八马茶业在其网站首页虚假宣传其产品为2018博鳌亚洲论坛指定用茶，并在其网站“招商加盟”页面中使用了一份伪造的博鳌亚洲论坛授权书；八马茶业还曾通过报纸、互联网新闻媒体及自媒体等多个平台以广告形式宣称其产品为博鳌亚洲论坛指定用茶，并在部分媒体宣传中使用了伪造的授权证书。博鳌亚洲论坛秘书处表示，博鳌亚洲论坛从未给予八马茶业公司任何产品任何授权或许可，谴责八马茶业的虚假宣传和不正当竞争行为，并已委托专业机构对八马茶业的侵权行为依法采取维权行动。

《经济参考报》记者注意到，八马茶业当时曾辩解称“我司和国瓷永丰源联合进行商业赞助，通过博鳌亚洲论坛官方杂志《博鳌观察》获颁论坛指定用茶荣誉及证书”。但《博鳌观察》的主管单位贵阳日报传媒集团2018年9月30日发表声明称，该杂志2016年底休刊后不再与博鳌亚洲论坛存在合作关系，也未授权任何机构和个人以《博鳌观察》杂志的名义开展任何采编与经营活动。2018年11月初，博鳌亚洲论坛官网和官微上发布了其与八马茶业的联合声明以及八马茶业的致歉信。联合声明称，经初步调查，此事乃个别不法分子采用伪造博鳌亚洲论坛授权证书及公章等手段进行欺诈的行为，八马茶业已向当地公安机关报案并获立案调查。八马茶叶向博鳌亚洲论坛郑重道歉，并尽快采取相关措施删除不实宣传及报道并下架相关产品，同时对论坛造成的损失进行经济赔偿。

记者试图就和解详细内容、赔偿具体数额、案件最终查处结果以及招股书为何未披露等问题采访八马茶业，但截至记者发稿时仍未得到回复。奇怪的是，《经济参考报》记者仍能在网上检索到“八马茶业成为博鳌亚洲论坛指定用茶”等虚假宣传信息。不过，八马茶业在招股书中并未提及这一虚假宣传风波。

报告期屡遭行政处罚

产品过度包装被指不合格

记者发现，八马茶业在招股书中主动披露了报告期内存在6起被税务主管机关处以行政处罚的情形，处罚原因包括丢失发票或未按照规定期限办理纳税申报和报送纳税资料、未按期申报印花税等，处罚金额合计1250元。此外，福建八马因消防设施不符合消防规定，于2020年11月16日被安溪县消防救援大队处罚1.5万元。不过，处罚机关出具了此次处罚“不属于严重违法行为、重大行政处罚”的证明。八马茶业对此坦言，前述行政处罚涉及金额较小，且公司已对相关情况进行整改，未对发行人生产经营产生不利影响，不构成重大行政处罚。

此外，《经济参考报》记者深入调查发现，八马茶业去年曾因产品过度包装被有关部门定性为不合格产品并公开曝光。2020年4月21日，上海市市场监督管理局网站公布了2019年上海市商品包装物减量茶叶专项检查结果，抽查的43批次产品经检验10批次不合格。上海市市场监督管理局指出，本次监督抽查依据《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》等标准要求，对包装空隙率、包装层数进行了检验。记者注意到，10批次不合格产品中，八马茶业占到2批，均为上海市杨浦区夏初茶叶店销售的“八马茶业”产品，分别为“普洱茶（生茶）・信记曼松”（生产日期/批号为“2019-01-08//”，规格型号为25克）、“红茶（正山小种）”（生产日期/批号为“2019-01-16//”，规格型号为250克）不合格项目均为“包装空隙率”。公开信息显示，自2010年4月1日实施的《限制商品过度包装要求 食品和化妆品》国家标准，对食品和化妆品销售包装的空隙率、层数和成本等三个指标做出了强制性规定。

针对八马茶业存在的相关问题，本报记者将继续予以关注。