中泰证券：给予北京君正买入评级

2022-04-12中泰证券股份有限公司王芳,张琼对北京君正进行研究并发布了研究报告《21年产品多点开花，车载平台型布局打开远期空间》，本报告对北京君正给出买入评级，当前股价为83.84元。

　　北京君正()

　　事件：4.8日公司发布2021年度报告，实现营业收入52.7亿元，同比+143%；归母净利润9.3亿元，同比+1165%；扣非归母净利润8.9亿元，同比+4265%。20年收购北京矽成带来的折旧摊销成本约为1.2亿元，21年约为1.3亿元，若加回实际业绩更佳。

　　全年业绩高增，盈利能力大幅提升：21年在全球产能紧张导致行业普遍缺货的背景下，公司通过拓新产品、新市场、新客户积极把握市场机遇，全年业绩实现大幅增长，对应21Q4实现收入14.8亿元，同比+57%，环比+2%；归母净利润2.9亿元，同比+473%，环比+4%；扣非归母净利润2.8亿元，同比+838%，环比+2%。加上调整部分产品价格维持盈利能力，21全年毛利率达到37%，同比+9.8pct；净利率为17.5%，同比+14.1pct。

　　产品多点开花，汽车智能化拉升车载存储需求：2021年公司的微处理器/智能视频/存储/模拟与互联芯片分别实现收入2.0/9.8/35.9/4.1亿元，同比分别+61%/236%/136%/120%。其中，1）微处理器芯片：在二维码市场的优势地位不断增强，同时扩大应用种类加大平台推广力度；2）智能视频芯片：切入专业安防新市场补齐产品线；3）存储芯片：21年SRAM、DRAM、NorFlash收入排名全球第二、第七和第六，汽车智能化持续拉动车规存储芯片需求；4）模拟与互联芯片：拥有丰富的车规级LED驱动芯片，车规级互联芯片GreenPHY预计将于22年开始量产。

　　并表矽成协同优势突出，车载芯片平台型布局渐显：2020年公司并表北京矽成，完成在SRAM、DRAM、NORFlash、嵌入式Flash等多存储芯片的全面布局。21年北京矽成实现归母净利润1.2亿美元，顺利完成业绩承诺目标，同比大增118%，协同优势凸显。其中DRAM仍然是存储芯片收入主要来源，8/16GbDDR4产品已实现量产销售，8GbLPDDR4预计22年开始送样；NORFlash布局256K-1G多容量规格，NAND主攻1G-4G大容量规格，随着市场推广的顺利推进，车规Flash产品的销售收入快速成长。此外，公司在不断巩固车载存储龙头地位的基础上，借助模拟和互联技术布局LED驱动、MCU、LIN、CAN、GreenPhy等多类车载芯片，渐成车载芯片平台型厂商，将充分受益汽车智能化浪潮下的高成长机遇。

　　投资建议：此前预计2022-23年归母净利润为11.2/13.7亿元，考虑汽车智能化的加速推进和公司盈利能力提升，我们调高盈利预测，预计2022-24年公司归母净利润为12.5/16.9/21.6亿元，对应PE为34/25/20倍，维持“买入“评级。

　　风险提示：产品认证不及预期，下游需求不及预期，研报使用信息数据更新不及时的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，华西证券孙远峰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.14%，其预测2022年度归属净利润为盈利12.03亿，根据现价换算的预测PE为33.55。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级12家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为125.55。证券之星估值分析工具显示，北京君正（）好公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)