新股观察中国茶叶更新招股书，旗下90%的茶叶是采购来的

近期，中国茶叶股份有限公司（以下简称为“中茶”、“中茶股份”)在证监会网站上更新了招股书。

中国是喝茶大国，但在国内股票市场上，一直没有一家以种茶卖茶为主业的上市公司，只有峨眉山、天士力等少数几家公司旗下有茶叶业务。而另一边厢，喜茶、奈雪、茶颜悦色、蜜雪冰城等新式茶饮店的生意却极其火爆。

茶叶和茶饮行业，究竟是金矿还是陷阱？远川研究所消费组将简要分析招股书，尝试回答三个问题：

1. 卖茶叶是一门怎样的生意？

2. 中茶的市场占有率为什么那么低？

3. 作为喝茶大国，茶饮有可能诞生大市值公司吗？

中茶股份是中粮集团旗下公司，业务比较简明：种茶、买茶、加工、卖茶。

2017－2019年以及2020年上半年，中茶营收分别为12.29亿、14.90亿、16.34亿和7.71亿元；净利润分别为1.84亿、1.45亿、1.66亿和8341.33万。

只不过，作为国内规模最大的茶叶公司之一，中茶近年自产茶叶的比例不足10%，90%的茶都是采购来的。

目前中茶只有2片承包回来的茶园自产茶叶，一片在福建松溪，占地2420亩，承包经营30年，产白茶。另一片在杭州，是从联想旗下的佳沃接手而来，占地300亩，承包50年，产龙井。

值得一体的是，因为只是承包，茶园的所有权归依旧归供应商或农户所有，这在一方面让中茶避免过于“重资产”，例如在福建松溪，中茶就只有4名员工；但另一方面也意味着中茶并不掌握原材料供应环节。

除了这2片承包的茶园，中茶的毛茶、精制茶等原材料基本都是采购来的。

在把茶叶种出来、买回来之后，中茶负责加工。

据招股书显示，截至2019年12月末，现有的加工产能超过3万吨／年，但在2019年，产能利用率只有58.71%。

如果加上本次募投项目，中茶的紧压茶加工产能将新增3000吨／年，小包装普洱散茶加工产能500吨／年，滇红茶加工产能250吨／年。

怎么消化过剩的产能，将是中茶未来绕不开的问题。

中国既是茶叶生产大国，也是消费大国。据统计，2018年中国茶叶产量约为261万吨，占全球总产量的45%。而国内茶叶内销量（不含进口茶）达191.05万吨。

虽然喝茶的人多，但茶叶、茶饮行业一直都很分散。

以背靠中粮集团销售体系的中茶为例，在2019年，中茶的绿茶在国内销量仅为0.02万吨，市场占有率0.02%；乌龙茶销量0.38万吨，市占率1.74%；红茶销量0.38万吨，市占率1.67%；黑茶销量0.37万吨，市占率1.15%；白茶销量0.03万吨，市占率0.77%。

造成茶叶销售市场高度分散的原因，主要有三个：

（1）茶产业工业化程度低，长期以小农生产为主。

从采摘到制作都依靠人工劳动，生产效率低，加上讲究气候、土壤、地形等自然条件，难以广泛、大规模种植。

（2）茶叶没有被做成标准品。

中国名茶很多，但过于强调茶文化、品茶，导致产品形态各异、流通渠道众多、价格体系混乱，从销售额的角度来看，中国茶企反而不如做茶包的立顿。

（3）消费者认品类、不认品牌。

普洱龙井碧螺春大家都听过，但中茶的“蝴蝶牌”、“猴王牌”知名度相对就小很多了。

这样的产业特点，在中茶的财报里也有所折射，

2017-2019年年末以及2020年上半年，中茶的存货的账面价值分别为6.6亿、7.15亿、9.67亿及9.41亿，占各期总资产的比例分别为38%、39%、46%和46%。

简单说就是，卖得不太好。

江山代有才人出，卖茶叶不行，卖茶饮行。

茶的回甘特性，让它适合跟众多食材搭配而不显得味道残留重或油腻。这催生了一大批往茶里加牛奶、水果、芝士等食材的新茶饮品牌。

中国茶，诞生不了“茅台”，但却很可能诞生“可口可乐”。